摘 要 财务战略是企业整体战略的一部分，是通过战略分析做出关于资本结构、筹资来源及分配政策的过程。有效的财务战略制定和实施有助于企业更好地优化资源配置。本文拟通过对H公司进行基于可持续增长的财务战略矩阵分析，识别H公司近年所处的象限，结合H 公司实际采取的措施，对H 公司如何更有针对性地制定财务战略提出建议，为如何应用财务战略矩阵制定财务战略提供经验参考。
关键词 可持续增长率；财务战略矩阵；经济增加值；财务战略；市场增加值
H 公司是中国航空工业集团有限公司下属成员单位，具有研制和批量生产多种型号螺旋桨和直升机动部件的能力，具有雄厚的研发实力和复合材料螺旋桨制造能力。近年来，H公司经济总量快速增长，意味着企业需要更大的营运资金来支持企业的快速发展。一方面，财务战略矩阵作为一项财务战略分析工具，通过计算企业在维持目前经营效率和财务政策，不增发新股的假设条件下，企业可实现的最大增长率，并通过企业实际增长率与可持续增长率的差距分析，识别企业高速发展中存在的风险以及如何通过提高可持续增长率以保障企业的持续经营能力。另一方面，财务战略矩阵通过将企业价值创造能力设定成另一判断标准，可以确定企业的增长是否具有价值，帮助企业结合各业务模块的盈利情况，对相关业务板块进行优化，助力企业轻装上阵，实现高质量发展。
一、基于价值创造的财务战略矩阵概述
财务战略管理以实现价值创造为目标。经济增加值是基于价值创造理念应运而生的，它是分年计量的，是基于管理用利润表的税后经营净利润与全部投入资本成本的差额，即投资资本回报率超过（不足）加权平均资本成本时，每增加相应投资资本时，创造的价值（产生的亏损），经济增加值的计算公式为：
经济增加值=税后经营净利润-平均资本占用×加权平均资本成本
=（投资资本回报率-加权平均资本成本）×投资资本［1］
市场增加值是计量企业整体价值创造的有效指标，是各年经济增加值的合计。将企业假设为一项资产，市场增加值是预计各年经济增加值的现值，基于永续固定增长率模型，市场增加值的计算公式为：
市场增加值=经济增加值/(加权平均资本成本-增长率）
=（投资资本回报率-加权平均资本成本）/（加权平均资本成本-增长率）
由上可知，当提高增长率时，市场增加值变大还是变小取决于投资资本回报率与加权平均资本成本的差额。二者差额为正数时，每增加1元投资，企业成功实现价值创造，否则企业出现价值减损。
企业财务战略与总体战略一致，是对企业现在及未来进行的长远规划，应考虑企业长远生存发展的需要。企业追求永续的经营、平衡的增长，在既定的经营效率和财务政策且不增发新股、不回购股份的情况下，企业能实现的最大增长率即为可持续增长率。当企业的实际增长率大于可持续增长率时，企业出现现金短缺，当实际的增长率小于可持续增长率时，企业出现现金剩余。综上，可通过一个矩阵将上述价值创造（投资资本回报率-资本成本）与现金余缺（增长率-可持续增长率）联系起来，该矩阵即为基于创造价值的财务战略矩阵，如图1所示。
图1 财务战略矩阵
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