神州优车：生态战略下的财务平台——专访神州优车集团CFO兼董事会秘书陈良芸

神州优车未来的新战略，整体定位为打造新一代汽车生活平台，目前已经发展出行、电商、车贷、保险、服务等多个板块，业务的拓展和生态的构建离不开并购甚至参股、控股企业等资本运作，也离不开CFO敏锐的洞察，还需要最佳的融资结构设计和精准的现金流安排的运作，以及搭建支撑企业生态战略的财务平台。

▲神州优车集团CFO兼董事会秘书 陈良芸

互联网技术革命和汽车技术革命正在深度改变着用户的消费习惯，并将带来整个出行和汽车生态体系颠覆性的重塑。

神州优车股份有限公司（ 简称“ 神州优车”）是中国出行和汽车领域领先的综合服务平台。神州优车在布局出行和汽车领域时，不断做重汽车出行资产，进军上下游，将重资产重模式演绎得淋漓尽致，在“轻”与“重”的博弈之间，找到了自己的答案。在业务逐步拓展的同时，作为业务的绝佳帮手，神州优车的财务也要紧跟甚至超前于业务的发展。由高顿财税学院主办的CFO万象节暨2018财智未来高峰论坛期间，《财资中国》受邀出席并专访了神州优车集团CFO兼董事会秘书陈良芸，讲解生态战略下财务应如何支撑企业发展。

陈良芸：神州优车深度聚焦出行和汽车领域的全产业链和人车生态圈，通过业务运营和资本运作相结合的手段，深耕出行、电商、车贷、保险、服务等多个板块，呈现出全产业链布局的姿态。神州优车目前挂牌新三板，神州租车是神州优车旗下的子公司，于2014年9月在香港独立上市。神州优车其他的板块基本上都是全资子公司，整个神州优车沿着汽车的产业链垂直一体化进行生态布局，包括租车、专车、汽车金融、保险和优车产业基金等。神州优车目前专注于做透、做深汽车产业链，实现了产业链的打通，以及客户用车需求的全周期覆盖，构建了神州优车人车生态圈（如图）。

▲图 神州优车人车生态圈

神州优车致力于汽车全产业链布局，通过自有、投资、合作等形式，先后进入上游造车、消费金融、汽车保险等相关领域，以满足用户不断升级的汽车消费需求。根据2018年三季度财报，神州优车前三季度营收达49.2亿元，利润总额2.8亿元，较2017年同期增长149%，实现4个季度持续盈利。神州专车作为高品质网约车的代表，继去年成为国内首家净利转正的网约车平台后，一路领跑保持持续盈利；神州买买车、神州车闪贷业务持续增长，使得神州优车的收入结构进一步多元化，利润结构也不断优化。

传统互联网公司更多是“轻资产＋重技术”模式，而神州优车偏向于“重资产＋重运营”。比如，神州专车采用的是B2C自营模式，车辆均为来自租赁公司，绝大部分是来自神州租车，司机是公司自己招聘来的，如此而言神州专车属于轻资产化经营；再比如，神州买买车所有新车均从各大汽车品牌厂商或授权经销商直接采购，以融资租赁的方式卖车，这对资金周转的要求较高，属于重资产化运营。

神州优车未来的目标是重塑人车生态圈。所谓生态战略，首先是围绕汽车和出行的产业闭环的生态，比如发挥在汽车和出行行业多年的积淀优势，具备强大的资源整合能力与管理能力；此外，生态实质上就是实现更大的产业协同效应。

陈良芸：投资的三大关键要素是商业模式、核心竞争力和商业壁垒，而且这三大要素是紧密关联的，其中，商业模式是基础，也是最根本的。投资方面，首先，要依据业务来决定是战略性投资还是财务性投资。战略性投资是指神州优车自己来做，财务性投资是由优车产业基金来做，比如小鹏汽车就属于财务性投资。其次，要对标的企业进行尽职调查，包括合规调查、商业模式和盈利模式的分析。

无论是什么商业模式，合规性是非常重要的，只有按照国家政策鼓励的方向去做，才能形成一个合理、合规、良性的商业模式，从而在根本上保障投资者的利益。在合规的基础上，投资者最终应该关注的是投资目标企业的商业模式，关注其商业逻辑的本质——盈利预期。

而融资方面，就是与投资角色交换，作为融资的企业要以上述标准定期去复盘。把企业自身业务规划好，商业模式和盈利模式合理、清晰，即使目前还没有盈利，但是可以将企业的规划向投资者讲清楚，给投资者以信心。在经济整体形势不是很好的情况下，我们看待一家企业不能简单地依据股价去做评判，而应该从企业业务的价值入手。价格总是围绕价值在波动的，有时高估有时低估，但是价值是不变的。比如神州优车上市时是亏损的，但是上市第一年实现了盈利，其后每年呈现很好的增长趋势，在B2C业务中这种规模效应非常明显。

融资简单理解就是两个模式：

第一，股本和债务融资的安排，如果是比较轻资产的企业，尤其是偏互联网型的企业，建议更多用股本融资，这种模式下，公司财务杠杆比较低，更健康，一旦出台类似资管新规这样比较严格的规章，对企业的冲击不会很大。

第二，从整个长短期结构，资金的长期、短期安排跟投向做合理的匹配。我们两个平台正好形成了鲜明对比——神州优车是轻资产的，神州租车是偏重资产型——所以神州优车是以股本融资为主，神州租车是以债务融资为主。而且因为神州租车在香港上市，境外可以发行很多债券，直接融资的成本往往比银行贷款的成本更低，各种境内外的融资渠道有了债务支撑以后，债务可以更加优化。

总地来说，从集团的角度而言，为了给CEO做决策分析提供依据，从资本规划的路径上，CFO需要至少提前半年进行规划，什么时候需要做股本融资，什么时候需要做债务融资，并且提前与融资者、CEO和内部的管理层进行布局沟通。

陈良芸：当前的经济形势下，企业需要沿着各自精深的领域，提前做好布局以应对瞬息万变的市场环境。这些布局大多数时候不是用自有资金，而是通过外部的并购、参股、控股企业来完成。在这个运作过程中，除了选择良好的标的，还要把融资的结构和未来现金流的安排做合理的匹配。

在融资结构方面，集团并购、企业战略性投资的资金一般是通过资本手段来获取的。比如企业自有资金、杠杆和融资等方式，以及神州优车通常采用股本融资的形式去操作资金。神州优车的资产负债率仅为30%—40%，在行业内处于比较低的水平。

在现金流安排方面，资金管理要依据具体形势及时调整。在整体经济形势走弱的情况下，企业需要储备好“过冬的粮食”，保证有充足的现金流，要利用融资工具、债务工具在财务上提前做好布局，才能确保企业战略能够按照预期执行。

在生态战略布局方面，集团拓展业务会依据实际情况来考虑应该采用自建还是并购的途径，这都需要财务部门、资金部门的支持。如果说，CEO是企业的大脑，CFO就是眼睛，所以CFO的作用不光是要自身去理解行业，收集竞争对手的数据，包括结合自己的情况知道处在行业中什么位置，更重要的是把你看到和收集到的信息（包括竞争对手的情况、行业的发展趋势、企业的现金流情况和资本市场的预期等）有效过滤以后呈报给CEO，为他们的决策提供有力的支持。

此外，财务要结合业务的发展来进行分析，现在业务大多面向的是新一代的消费者，年轻消费者的购买行为具有新一代的特征，比如购买变少，更愿意采用租赁的方式；全款购买的行为也变少，更愿意采用分期付款的形式。在这种形势下，汽车产业与金融结合的途径增多，资金运作的手段也丰富起来。

在采访的最后，陈良芸总结道，神州优车已经成长了十几年，到现在最大的体会是业务优先，财务永远是为业务服务的，业务一定要很强、很有前景地发展。财务与之配合，做最好的支持，这才是最优的结合。