财务管理者必须思考有关运营资金需求的几个问题：公司如何获得资金来支付运营费用和其他业务的费用？它需要长期资金还是短期资金？获得这些资金的成本（利息）是多少？这些资金来自内部还是外部？下面我们来讨论这些问题。
企业的财务职能是获取资金并加以管理。健全的财务管理意味着要算出所需资金的精确数额，确定资金的最佳来源。公司可以通过借款（债务）、出售所有权（股权）或者赚得利润（留存收益）来筹集所需的资金。债务融资（debt financing）是通过各种形式的借款来筹措资金，借款到期必须归还。股权融资（equity financing）是从公司内部或通过出售公司所有权（股票或风险资本）来筹集资金。公司可以借入短期资金，也可以借入长期资金。短期融资（short-term financing）是指筹集一年内所需的资金。长期融资（long-term financing）是指筹集一年以上（通常为2～10年）所需的资金。图1显示了公司需要短期资金和长期资金的原因。
图1 企业为何需要资金
接下来，我们将探讨短期融资和长期融资的不同来源。
获得短期融资
财务管理者的大部分工作都与获得长期资金无关。例如，小企业往往不太可能获得长期融资。因此在日常运营中，必须精心管理企业的短期财务需求。企业可能需要借入短期资金来购买额外的存货，或应付预料之外的付款要求。与个人一样，企业有时得在现金储备不足时获得短期资金，尤其是小企业，我们来看看如何获得短期融资。
商业信用
商业信用（trade credit）是现在购买商品或服务，日后付款的做法。这是使用最广泛的短期资金来源，成本最低，也最方便。小企业严重依赖UPS服务等公司的商业信用，塔吉特百货或梅西百货等大企业也是如此。这些公司在购买商品时收到的发票（账单），与你用信用卡购物时收到的发票类似。但是，正如你看到的，企业发票上的条款与你每月对账单上的条款有所不同。
商业发票上常有“2/10，净30”等条款，表示买方如果在10天内支付发票金额，可享有2%的折扣。否则，全部账单（净额）应在30天内付清。财务管理者都会密切关注诸如此类的折扣，借机降低公司的成本。考虑一下：假设条款是“2/10，净30”，多等20天再支付，就得多付2%，如果公司能够在10天内付清账单，就没必要增加这一成本了。
一些供应商不愿意给信用评级差、无信用记录或拖延付款的组织提供商业信用。它们会要求客户开立本票（promissory note），即承诺在确定的时点向供应商支付一定数额的书面协议。本票没有正式的贷款合同那么严格，可以转让。供应商可以将本票以低于票面的金额卖给银行（本票金额减去银行收取到期款项的服务费），然后由银行向企业收款。
家人和朋友
公司经常有几张账单同时到期，却无钱支付。许多小公司向家人和朋友借钱，用于短期周转。然而，如果借贷双方都不了解现金流，此类贷款可能就会产生问题。因此，如果可能的话，最好去一家深谙业务风险、能够帮助企业分析未来财务需求的商业银行，而不是向亲朋好友借钱。
企业家们似乎听取了这一建议。据美国独立企业联合会（National Federation of Independent Business）调查，如今的创业者不再像从前那般依赖亲友的借款。18如果企业家决定向家人或朋友寻求经济援助，关键要双方：
- （1）就具体的贷款条款达成一致；
- （2）签署书面协议；
- （3）制订与银行贷款类似的还款计划。
这样才不会破坏和谐的家庭关系和友谊。
商业银行
银行的风险意识很强，它们往往更愿意给成熟的大型企业发放短期贷款。设想不同类型的商人去银行贷款，你就能更好地了解银行家是如何评估贷款申请的。比如，一位农民在春天去银行借钱买种子、化肥、农具和其他需要的东西，计划秋收后还款。或者，一家当地的玩具店要采购做圣诞特卖活动的产品，那么店家会在夏天借钱购买这些产品，计划圣诞节后还款。再如，餐馆常常在月初借钱，月底还款。
企业借款的数额与期限取决于企业类型，以及它通过银行贷款所购货物的再销售或资金回收的速度。在大型企业，财务和会计部门的专家会进行现金流预测。而小企业通常没有这样的专家，必须自己监控现金流。
在经济困难时期，银行几乎不再发放贷款，即使对组织状况良好的小企业也是如此。在2008年经济大衰退时期，我们看到的情况确实如此。所幸的是，小企业的贷款环境正在改善。19对于小企业来说，重要的是要记住，如果获得了银行贷款，企业主或财务负责人应与银行保持密切联系，定期发送财务报表，让银行了解企业最新的经营状况。如果企业在信任和妥善管理的基础上与银行建立了牢固的关系，一旦出现现金流问题，银行也会及早发现，或者在企业出现危机时，银行也愿意放贷。
不同形式的短期贷款
商业银行提供不同类型的短期贷款。担保贷款（secured loan）是指用有价值的物品（如房产）进行担保的贷款。如果借款人无力偿还贷款，贷款人可以占有抵押物。汽车贷款是一种担保贷款，如果借款人无力偿还贷款，贷款人将收回汽车。煤炭、铜和钢铁等原材料库存常常作为企业贷款的担保品。抵押物或担保品在一定程度上消除了银行贷款的风险。
应收账款是公司的流动资产，常被用作贷款的担保，用应收账款融资的这个过程称为质押（pled-ging）：借款公司以应收账款做质押预先获得部分借款（通常约为应收账款的75%）。当客户付清应收账款后，借款人将收到的资金转给贷款人，以偿还预付款。
无担保贷款（unsecured loan）更难获得，因为它不需要任何担保。一般情况下，贷款人只向信誉良好的客户提供此类贷款，这些客户通常是历史悠久、财务状况稳定的企业。
如果企业与银行建立了稳固的关系，银行可以授予企业信贷额度（line of credit），向企业提供一定数额的无担保短期贷款额度，供企业在额度内随时使用。信贷额度并不能保证企业可以无条件使用贷款，但可以加快贷款流程，因为公司不用在每次需要资金时再去申请新增贷款。20随着企业发展壮大，财务状况日益向好，银行通常会增加其信贷额度。
如果企业无法从银行获得短期贷款，财务管理者可以向商业金融公司（commercial finance companies）寻求短期资金。这些机构不吸储，只提供短期贷款，而借款人则以有形资产，如财产、厂房和设备作为抵押。商业金融公司通常会向无法从其他渠道获得短期资金的企业发放贷款。由于商业金融公司比商业银行承担的风险更多，所以收取的利率通常也更高。“知变则胜”专栏重点介绍了另一个获得短期融资的昂贵选择—网上贷款机构。
应收账款保理
企业还有一个较为昂贵的短期融资渠道是保理（factoring），即以应收账款贴现的形式获得现金的做法。保理的历史可以追溯到4000年前的古巴比伦时期。保理的运作过程是这样的：假设一家企业将许多产品赊销给消费者和其他企业，从而产生了大量应收账款。有些客户付款很慢，所以欠该企业一大笔钱。保理人（factor）是一种市场中介（通常是金融机构或保理公司），它愿意以折扣价现金购买企业的应收账款。折扣取决于应收账款的期限、企业的性质和经济大势。当保理人收回最初欠企业的应收账款时，这些款项的所有权便归保理人所有。
虽然保理的费用比银行贷款利率高，但请记住，许多小企业是没有资格申请银行贷款的。因此，尽管通过保理筹措短期资金的成本高昂，却很受小企业的欢迎。如果同意为付款较慢的客户偿还保理的费用，或者为根本不付款的客户承担风险，借款公司通常可以降低保理成本。记住，保理不是贷款，它是出售公司的资产（应收账款）。保理在美国各行各业都司空见惯，而今日益增长的全球贸易企业也经常采用。
商业票据
商业票据是一种短期融资方式，适用于只需要数月资金周转、但又不愿与商业银行谈判的大公司。商业票据（commercial paper）包括金额在10万美元以上、到期日为270天以内的无担保本票。商业票据上有确定的金额，规定企业在特定日期，按照特定利率偿还给贷款人（投资者）。
因为商业票据是没有担保的，只有财务稳定的公司（同样是信誉良好的大公司），其票据才能卖得出去。使用商业票据，可以快速获得短期资金，利率也比商业银行低。大多数商业票据在30～90天内到期，所以对于那些有能力在短期内拿出现金、赚取部分利息的贷款人而言，这不失为很好的投资机会。
信用卡
根据美联储的调查，72%的企业在申请传统的银行商业贷款时被拒。所以很多企业转用信用卡进行短期融资。信用卡提供了一种随时可用的信用额度，既可节省时间，又可避免申请贷款遭拒的尴尬。据美国国家小企业协会（NSBA）估计，目前1/3的小企业使用信用卡融资。尽管越来越多的企业开始使用信用卡融资，但其实，信用卡风险极高，而且融资成本高昂。美国《信用卡问责、责任和信息披露法》降低了消费者的融资利率，出台许多保护措施，以免信用卡公司滥用职权，损害消费者利益。可惜，小企业和公司信用卡的利率不受法律保护。因此，非常有必要了解不同信用卡的罚息与优惠。有些信用卡优惠可以帮助小企业维持生存。例如，2010年，乔·斯派泽（Joe Speiser）发现有一种现金返还卡，当他的电子商务公司Petflow需要资金时，这种现金返还卡可以将他消费的折扣返现到公司账上。如今，他经营着一家价值5000万美元的公司，名为“小东西”（Little Things）。
无论如何，你在用信用卡举债时，要记住这是一种昂贵的融资方式，最好谨慎用卡。接下来，我们将研究长期融资方案。
获得长期融资
在财务规划中，企业通过预测，确定不同时期所需资金，并找到获取资金的最佳渠道。在制定长期融资目标时，财务管理者通常会问三个问题：
- 组织的长期目的和目标是什么？
- 我们需要哪些资金来实现这些目标？
- 有哪些长期资金（资本）来源？哪些最适合我们的需求？
企业需要长期资本来购买昂贵的资产（如厂房和设备）开发新产品，或者为扩张提供资金。在大公司，董事会和高管通常与财务和会计主管一道，就长期融资事宜做出决定。辉瑞是全球最大的生物医学和制药企业之一，每年花费80多亿美元用于新产品研发。一种新药的研发可能要用时10年，耗资10亿美元，之后才开始盈利。此外，一种药物的专利保护期也只有20年。所以，辉瑞的高层管理人员必须做出长期融资决策。中小企业的所有者几乎都会积极参与分析长期融资的决策。如前所述，长期融资有两大来源：债务融资和股权融资。下面我们来看看这两大来源。
债务融资
债务融资是指公司对偿还借款负有法律义务。企业可以从贷款机构获得贷款，也可以通过发行债券获得资金。
通过贷款机构进行债务融资 长期贷款期限通常为3～7年，但可以延期至15或20年。定期贷款协议（term-loan agreement）是一种本票，要求借款人按月或按年分期偿还贷款本息，该协议的一大优点是贷款利息免税。
对企业来说，长期贷款比短期贷款的金额多，但成本也更高。由于还款期较长，贷款人要承担更多的风险，所以通常要求抵押或担保。抵押物或担保品可以是房产、大型机械、设备、公司股票或其他有价值的物品。贷款人还会设置一些限制条款，敦促公司履约。贷款人根据担保品的充分性、公司的信用评级和市场通用利率水平来确定贷款利率。贷款人在贷款时承担的风险越大，要求的利率就越高，这一原则被称为风险/收益权衡（risk/return trade-off）。
通过发行债券进行债务融资 如果组织无法从银行等贷款机构获得贷款，来满足长期融资的需求，则可尝试发行债券。简单地说，债券就像一张欠条，承诺在某一天连本带利地偿还所借的金额。债券发行协议的条款为契约条款（indenture terms）。可以发行债券的组织包括联邦以及州和地方政府、联邦政府机构、外国政府和企业。
或许你已非常了解债券，投资过美国政府发行的储蓄债券，又或许你曾自愿花时间帮助当地学区发行过债券。如果你们社区正在建造一个新的体育场或文化中心，可以发行债券，为项目融资。企业和政府在发债时，会为了争取到融资而相互竞争。潜在投资者（个人和机构）在购买债券时，要根据债券承诺的回报（利息）以及发行人的兑付能力，来考量债券的风险。
与其他形式的长期债务一样，债券可分为有担保与无担保债券。有担保债券（secured bond）是以某种形式的抵押物（如房地产、设备或其他质押资产）做担保而发行的债券。如果违反了债券的契约条款（如不支付利息），债券持有人可以对抵押物提出索偿。无担保债券（unsecured bond），又称信用债券（debenture bond），仅由发行人的信誉作为担保。这类债券的投资者就是相信发债机构会兑现其财务承诺。
债券是许多政府和公司长期融资的关键手段，也可以成为个人或机构有价值的投资产品。
股权融资
如果企业无法从贷款机构获得长期贷款，也不能向投资者出售债券，不妨寻求股权融资。股权融资包括三种形式：公司所有者以股票的形式向外部投资者出售所有权股份，将公司收益再投资于企业，或者获得风险投资家的资金。
出售股票 请谨记，一旦买入股票，股东就变成了组织的所有者。一般来说，由公司董事会决定发行多少股票，供投资者购买。公司第一次向公众发行股票称为首次公开发行（initial public offering，IPO）。想靠出售股票获得资金并非易事，也非一蹴而就。只有符合美国证券交易委员会和多个州要求的美国公司，才能发行股票，供公众购买。它们可以提供不同类型的股票，如普通股和优先股。
留存收益转增资 公司累积下来的并再投资回公司的利润叫作“留存收益”（retained earnings）。留存收益通常是长期资金的重要来源，尤其对小企业而言，因为它们的融资渠道（如出售股票或债券）往往比大企业少。然而，大公司也依赖留存收益来获得所需的长期资金。事实上，留存收益通常是满足长期资本需求的最佳来源。公司使用留存收益，可以节省利息支出、股息（支付股票投资的款项）以及债券或股票发行的承销费用。与出售股票不同，留存收益不会给公司带来新的所有权。
假设你想购置一件昂贵的个人资产，比如一辆新车。那么，最理想的状况是你从个人储蓄账户取出买车要用的现金。多省事！还不用付贷款利息！只可惜，很少有人能一下子拿出这么一大笔现金。大多数企业也不例外。尽管它们愿意用留存收益来满足长期资金需求，但鲜有企业持有这样的可用资源。
风险投资 企业最难筹集资金的时期莫过于创业或企业刚开始扩张时。初创企业的资产寥寥无几，也无业绩记录，从银行借入大笔资金的可能性微乎其微。风险投资（venture capital）是投资于某些投资者如（风险投资家），认为极具获利潜能的新创或新兴企业的资金。风险投资帮助英特尔、苹果和思科系统等公司起步，帮助Facebook和谷歌等公司腾飞。风险投资家投资某公司是为了换取该公司的部分股权，所以，他们希望自己的投资能获得高于平均水平的回报和出色的管理业绩。
最早涉足风险投资业的是美国富裕家庭。比如，洛克菲勒家族（其巨额财富来自约翰·洛克菲勒于19世纪创建的标准石油公司）为桑福德·麦克唐纳（Sanford McDonnell）提供资金，当时，桑福德还在一个飞机机库里经营着自己的公司。终于，这个小小的风险企业成长为大型航空和国防承包商麦道公司（McDonnell Douglas），并于1997年与波音公司合并。风险投资业在20世纪90年代取得了显著增长，尤其是在加州硅谷等高科技中心，风险资本主要投向了互联网企业。21世纪初，由于科技行业问题频发，经济增速放缓，风险投资支出也相应减少。而2008年金融危机发生后，风险投资更是降至新低。今天，随着经济持续复苏，风险投资再次攀升。请参阅“聚焦小企业”专栏，了解一家希望“吸引”新投资的风险投资企业。
比较债务融资和股权融资
图2比较了债务融资和股权融资。杠杆（leverage）是通过借贷筹集所需资金，以提高企业的回报率。尽管债务给公司带来了还款义务，因而增加了风险，但债务所带来的资金也可以提高公司的盈利能力。回想财务管理者或首席财务官的两个关键职责：一是预测公司的借款需求；二是获得资金后如何管理。
图2 债务融资与股权融资的差异
公司非常关心资金成本。资金成本（cost of capital）是公司为满足债权人的要求和股权所有者（股东或风险投资家）的期望而必须获得的回报率。如果公司的收益大于借入资金的利息支出，企业获得的回报率会比使用股权融资的回报率高。图3仍然使用金色收获餐馆的示例。如果金色收获需要新增20万美元的融资，可以考虑债务融资和股权融资这两种选择。比较一下，你会发现，餐厅通过出售债券可以获益，因为其收益比借入资金（债券）的利息高。但是，如果收益没有那么多，餐厅就会赔钱。同样重要的是要记住，债券和所有债务一样，必须在规定的时间偿还。
图3 使用杠杆（债务）融资与股权融资的比较（单位：美元）
金色收获餐厅想要新融资200 000美元，比较公司债务融资与股权融资这两个方案
公司必须比较债务融资和股权融资的成本和收益，以此确定融资时应采用哪种方式。杠杆率可以为企业提供一个行业标准，供企业自行比较。不过，各大公司和行业之间的债务差异仍然很大。举例来说，社交媒体巨头Facebook没有长期债务，手头还有200多亿美元的现金。同样，科技公司微软、苹果和字母表的债务也非常少，现金则非常充裕。另外，石油公司埃克森、英国石油和壳牌的资产负债表上共有超过1840亿美元的债务。据标准普尔（Standard & Poor抯）和穆迪投资者服务公司（Moody抯 Investors Service）的统计，大型工业企业和公用事业公司的债务通常占公司总资产的30%～35%。公司不同，债务数额也迥然不同。
★ 本文摘自《认识商业》，有删减，作者：[美]威廉·尼克尔斯等，机械工业出版社。
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